机构最新动向揭示周一挖掘20只黑马股

　　发布时间: 2013年03月15日 15:39进入复兴论坛来源： 中国证券网

　　公司2012年营收11.43亿元,同比下滑41.3%;归属母公司股东净利润为2.98亿元,同比增长48.8%,对应EPS为0.46元。第四季度,公司营收同比下滑2.1%,归属母公司股东净利润同比增长60.0%,当季度EPS为0.14元,与此前预告的业绩基本相符。

　　业务结构变化显着,技术服务利润占比提升:2012年,公司收缩专用车业务,同时轨交与技术服务两大板块快速发展,使公司整体利润结构发生显着变化:2012年,技术服务净利润占比从去年的55%提升至66%,轨交占比则从2011年的30%提升至34%,专用车则从13%下滑为负的2.6%,技术服务作为公司核心业务的地位正得到巩固,有利于提升公司估值。

　　技术服务业绩快速增长,产能释放有望推动未来发展:2012年技术服务板块营收6.58亿元,同比增长34.2%;当年49.2%的毛利率与2011年的49.7%基本持平,全年毛利2.79亿元,同比增长33.0%。分时间段看,下半年技术服务营收高达3.6亿元,占全年营收的63%。2012年,技术服务毛利占比已达59%,净利润占比已达66%,为公司绝对的核心业务。2013年,公司募投的技术服务产能将陆续释放,招股书预测新增产能达产后可新增营收4.8亿元,是2012年该板块营收的85%,预计未来该业务仍有望持续、较快增长。

　　轨交板块2012年爆发式增长,2014年前仍有稳健业绩:受重庆单轨车辆集中交付带动,公司2012年上半年单轨产品交付126节,我们预计全年交付约为165节,即下半年交付39节,较2011年的96节同比增长约72%。公司全年轨交营收2.2亿元,同比增长58.5%;产能利用率提高使毛利率提高8.6个百分点至75.1%,毛利同比增长79.1%至1.65亿元。我们认为,公司现有单轨订单足以保障其2014年的业绩,而2014年起公司100%低地板等其余轨交齿轮箱产品有望实现量产,届时产品与业绩有望实现平稳过渡。

　　天然气汽车业绩平稳,当前仍处储备阶段:公司2012年燃气汽车系统及关键零部件营收5,120万元,同比增长26.3%;毛利1,781万元,同比增长7.0%;净利润559万元,与去年基本持平。公司当前燃气喷射系统仍以售后改装为主,仅有少量主机配套。鉴于目前重型LNG燃气喷射系统的主机配套市场已基本被外资与合资垄断,而轻型天然气汽车主机市场又尚未大规模启动,故我们预测2013年公司天然气汽车板块将仍处储备阶段,待下游天然气汽车需求爆发后,该板块业务有望充分受益,我们预计时点将在2014-2015年。

　　专用车业务主动收缩,未来业绩影响将日益弱化:自卸车与底盘销售曾占公司专用车营收的90%,考虑到盈利能力与业务前景,公司2011年以来主动收缩该业务,把专用车重点放在盈利能力较高的环卫车。2012年,公司专用车营收同比下滑77.9%至2.94亿元,产能利用率下滑使盈利能力受损,当年专用车毛利率下滑0.7个点4.3%,毛利下滑0.13亿元,净利润由2011年的盈利2,500万元下滑至亏损589万元。公司未来专用车将聚焦环卫车与特种车,产销规模将较为有限,预计该板块对整体经营的影响将日益弱化。

　　盈利能力大幅提升,未来有望稳中略升:除轨交板块毛利率大幅提升外,轨交与技术服务板块营收占比的提升亦改善公司盈利能力;公司2012年毛利率为41.78%,同比提升21.9个百分点;其中第四季度为48.38%,同比与环比分别提升14.9与7.6个百分点。从现在看,未来技术服务与轨交两块核心业务的盈利能力将较为平稳,但因技术服务业绩占比将持续提升,故整体盈利能力仍有望呈现稳中略升的局面。

　　募投项目投产将提升盈利能力:公司募投项目将从2013年开始贡献业绩,市场依旧担心资产转固将带来较大折旧压力,即使业绩有增长但盈利能力也的下滑将拖累增速。公司招股书的数据显示,募投项目投产后公司整体盈利能力有望提升:公司2012年折旧率为9.5%,新增资产预测折旧率约为11.1%,虽折旧率将有所提升,但因新增资产全为盈利能力较好的技术服务业务,故新增资产的利润总额率将达到41.5%,较2012年的31.2%还将有所提升,达产后全部资产的利润总额率将达34.6%,故我们公司未来盈利能力仍有望实现稳中略升。

　　公司业务虽涉及汽车技术服务、轨道交通与天然气汽车与专用车四大板块,技术服务与轨道交通均为盈利能力极好的现金牛,前者有望持续增长,后者亦可平稳过渡,且燃气喷射系统业务存在爆发预期。当前股价对应2013年的平均PE为14.7倍,我们认为公司合理估值应该为2013年20倍PE,维持公司“买入”评级。(国金证券)